Генеральний директор Robinhood Влад Тенєв публічно захистив токенізовані акції компанії на тлі конфлікту з AMC Entertainment. У CNBC він заявив, що публічні компанії не повинні мати автоматичного права блокувати сторонні фінансові продукти, які посилаються на їхні акції.
Суперечка важлива не лише для Robinhood і AMC. Вона показує, що токен на блокчейні може давати економічний доступ до ціни акції, але не обов’язково надавати власнику права акціонера. Для користувача це означає необхідність розуміти юридичну структуру активу, емітента та умови погашення, а не орієнтуватися лише на назву токена.
Що сказав CEO Robinhood про токени акцій
У виступі 9 вересня 2026 року Тенєв пояснив, що емітент має контролювати права та обов’язки, пов’язані з акціями, які він випустив. Водночас, на його думку, це не означає контроль над усіма іншими цінними паперами, створеними на основі таких акцій.
Тенєв назвав продукти Robinhood токенізованими цінними паперами, які випускає окрема структура та які забезпечені базовими акціями. Тому, за його позицією, для їх запуску не повинна автоматично вимагатися згода компанії-емітента. Це позиція Robinhood, а не остаточний висновок суду чи регулятора.
Чому AMC виступила проти Robinhood
Голова та CEO AMC Entertainment Адам Арон заявив, що компанія не має зв’язку з токеном, який відстежує ціну її акцій, і не схвалювала цей продукт. На початку вересня він закликав Robinhood припинити торгівлю токенами AMC та повідомив про намір звернутися до фахівців із законодавства про цінні папери.
Критика AMC зводиться до кількох питань:
- власники токенів не отримують корпоративних прав і не можуть голосувати як акціонери AMC;
- продукт використовує назву та ціну акцій компанії без її прямої участі;
- паралельний ринок може ускладнити для AMC залучення капіталу та взаємодію з інвесторами;
- правовий статус таких інструментів і вимоги до їх реєстрації залишаються предметом регуляторних дискусій.
Robinhood відкинула вимогу зупинити продукт. Компанія наголошує на забезпеченні токенів базовими акціями, але це не перетворює токен на звичайну акцію AMC.
Токен акції — це не те саме, що акція
За документацією Robinhood, Stock Tokens є токенізованими борговими цінними паперами, випущеними Robinhood Assets (Jersey) Limited. Вони мають надавати економічну експозицію до базового активу, але не дають власнику юридичних або бенефіціарних прав щодо компанії, акції якої відстежуються.
Robinhood заявляє, що кожен токен забезпечений відповідною акцією у співвідношенні один до одного. Водночас для інвестора важливо, хто саме є його контрагентом, де зберігаються базові активи, які права виникають у разі неплатоспроможності емітента та як працюють виплати дивідендів.
Токени також не призначені для американських осіб і не зареєстровані за законодавством США. Доступність продукту залежить від країни проживання, місцевих правил і конкретної платформи, через яку відбувається купівля або продаж.
Проблема ліквідності та відхилення ціни
Дискусію посилив приклад, на який звернув увагу CEO Securitize Карлос Домінгос. За його словами, одна з торгових пар, пов’язаних із токеном AMC, у певний момент торгувалася приблизно у 60 разів дорожче за референтну ціну акції AMC.
Це не означає, що базова акція AMC зросла у 60 разів. Така розбіжність може виникати через низьку ліквідність, фрагментацію ринків, помилки в ціноутворенні або відсутність ефективного арбітражу. Для користувача це один із головних ризиків токенізованих активів: ціна токена може тимчасово або надовго відірватися від ціни активу, який він має відстежувати.
Що це означає для користувача
Перед купівлею токена, пов’язаного з акцією, варто перевірити не лише тикер і графік. Насамперед потрібно з’ясувати:
- чи є токен реальною акцією, деривативом або борговим інструментом;
- хто його емітент і в якій юрисдикції він зареєстрований;
- чи отримує власник право голосу, дивіденди та вимогу на базовий актив;
- чи доступний продукт резидентам вашої країни;
- наскільки глибока ліквідність і чи може ціна відхилятися від базової акції.
Конфлікт Robinhood і AMC не доводить автоматично незаконність токенізованих акцій, але демонструє, що їхня назва може створювати хибне враження про право власності. Для інвестора токен — це передусім контракт із конкретним емітентом, а не цифрова копія акції з усіма правами акціонера.
